中国当局は銀行融資と株式市場の活性化に向けた措置を講じている。しかし、これらの措置によってマイナスの投資家心理が大幅に覆される可能性は低いと思われる。中国政府が国家戦略に注力していることは、中国が真のリフレ政策なしで世界的なデカップリングに備える中、潜在的なデフレリスクを指摘している。
中国政府が成長と市場を支援しようと最近試みているにもかかわらず、世界の投資家は依然として中国資産に対して悲観的なままである。この悲観論は根が深いようで、短期的な「市場救済」は全体的な軌道を変えることができていない。持続可能な好転を達成するには、信頼できるリフレ政策と構造改革が必要だが、政策立案者がそれを実行する可能性は低い。
パンデミック以来、中国の経済情勢は変化した。成長促進策やパンデミック規制の緩和にもかかわらず、家計は依然として経済状況について慎重な姿勢を保っている。海外直接投資の流入は縮小しており、大きな変化を示している。この悲観的な見方に寄与する要因には、パンデミックによる制限、業界の取り締まり、地政学的緊張、不動産セクターの混乱などが含まれます。
中国は、世界的なデカップリングにより、複数の産業にわたって自給自足を達成するというプレッシャーの増大に直面している。一部の分野では成功していますが、他の分野では課題が生じています。国家安全保障と戦略的回復力の追求は、貿易紛争の激化につながり、技術と資源の流れを妨げています。この閉鎖的なアプローチは過剰な貯蓄を永続させ、よりオープンな金融システムへの進歩を妨げる可能性があります。
中国は家計貯蓄を活用した能力増強を続ける中、永続的なデフレリスクに直面する可能性がある。中国政府は国内インフレを安定させるための政策ツールを持っているが、さまざまな考慮事項によりその利用が制限されている。中国の政策を特徴づける漸進的アプローチは、国家戦略と資本流出に対する懸念、戦略的産業に対する商業銀行の支援によって今後も続く可能性がある。
中国の現在の政策状況は、不安定化をもたらす改革よりも戦略的利益を優先している。退職年齢の変更、固定資産税、都市計画、金融自由化などの措置は、より差し迫った戦略的優先事項よりも後回しになっている。中国は現在、よりリスクを回避する国になっているようだ。
状況の変化を考慮して、当社は戦略的資産配分から中国の債券と株式を削除しました。戦術的な観点からすれば、株式、債券、人民元などの中国資産に対して前向きな見方をするのは時期尚早だ。当社は、中国を新興国市場の株式およびハードカレンシー債務の配分における多くの構成要素のうちの 1 つにすぎないとみなしています。
中国のデフレは国内に課題をもたらし、世界の成長見通しを弱める一方、先進国のインフレ圧力を緩和するのに役立っている。先進国の中央銀行が今後数カ月以内に利下げし、国内の成長を支援すると予想している。これらの要因は、地政学的リスクの増大とともに、米国株式や高品質債券などのコアポートフォリオ保有に対する当社の選好を強化しています。